对于投资和投机的，我是这样划分的，持有赚取公司成长及分红为投资，主要关注的对象是公司。投机是为了低买高卖，或者高买更高的价格卖，主要关注的是对手盘，就是看有没有潜在接盘者。纯粹的价值投资不适合我，我对公司基本面做不到非常深入的研究。纯粹的投机，我也不擅长。

我现在主要做的是以公司基本面为基础，在可能的接盘者买之前入场，等待股价上涨后卖出，我称之为价值投机。自从开始价值投机，近八年，取得年化30%+的收益。

股票是公司的股份，代表公司的一部分。同时也是一种商品，遵从供需法则。陶朱公范蠡是中国历史上第一位商圣。范蠡从商有自己的一套方法，非常的别具一格，懂得占有先机。范蠡不仅是商圣，同时也是最早应用价值投资的人。

贵出如粪土，贱入如珠玑

这句话是范蠡经商常用的理论，讲的是当有些货物的价格上涨的很高的时候，切记要对待它犹如粪土，毫不吝啬的将其卖掉；反之，若价格下跌的多的时候，要待它如珠宝似的，大胆的买进。

贾人夏则资皮，冬则资絺，旱则资舟，水则资车，以待乏也

这句话的意思是商人要有看准商机的双眼，要准备早于人们需要的东西，正如夏天非常炎热的时候就要准备冬天的毛皮，在冬天冰雪寒冷时就要准备夏天用的丝绸。就算是大旱天时也要准备发生水灾时所需的船只，水灾时要买车辆避免旱灾的出现。

逆向思维在择股上的应用：（找市场的茬）

众所周知，困境反转股做成功了收益非常丰厚。困境反转的重点是反转，但是更多的公司陷入困境是因为行业形势根本性的改变了，或者自身犯了很大的错误，那就不是困境反转而是价值毁灭了。能够走出困境再塑辉煌的公司不多了，能够被我们精确捕捉到就更难了。所以在行业和个股的选择上，都必须挑剔。

行业、公司的选择

即使看错了，损失也不大，那么所选的这家公司肯定不容易破产，这是前提。这就需要这是个能够长期存在的行业。未来的需求是可以预见的。另外的因为我们投资人始终处于信息劣势端，多数技术更新快的行业，劣势会更加严重。行业不景气的时候，才能看出公司竞争力强不强。

所选公司护城河要比较深，竞争力强，最好的是已经形成寡头或一定的垄断。一般性竞争优势有成本优势、品牌优势、渠道优势、高周转优势等。行业危机来时，我们的关注公司的优势是否保持。生意模式是否能继续奏效。最好是公司护城河还在加深，竞争力还在加强。比较直观的可以看，是不是盈利比同行好，营业收入也更好，销售网络还在拓宽等。

要买的便宜

股票的估值方法，比较科学的是现金流贴现。只是现金流贴现需要准确预测未来的现金流，并且确定好合适的贴现率，估值的难度很高。

也可以用一个财务数据和心理预期指数相乘。即每股净利润×倍数，也可以是经营现金流量×倍数，亦或者是净资产×倍数。因所处行业不同，有不同的估值方式。

以市盈率法为例：股价=每股净利润×市盈率

那么判断股价已经在谷底，不会更坏呢？

可以这样看，将影响利润比较主要的因素是产品价格、销量、原料成本、人工成本、汇率、折旧摊销、商誉减值等。  

那么对于各因素要分别考虑，加总分析。  

各因素大部分处于极为不利的情况下，加总起来盈利情况就极可能是最坏时候了。另外的，如果公司此时正在逆势扩张，产生的前期投入、厂房折旧等，容易形成成本和收入的错位。

因为市场过分关注于短期的盈利。短期不景气时，甚至暴雷，会让无数双眼睛盯着公司，原来不为人关注的缺点都会暴露在人们眼前。因此这时候反而能将公司看的更清楚。

低盈利往往伴随着行业不景气，那么公司能不能从不景气中走出来，这个判断的难度还是比较高的。判断的难度大，就容易看错，那么如果买的价格极低，就可能做到即使看错了，损失也不大，看对了有很大的回报。就像在买大小，买对了一百块，赔两百，买错了一百还会还给你，那肯定可以一赌。当然这样的机会在赌场是不存在的。但是在股市上是有可能存在。表面上看利润受到很大影响，但是不影响核心的竞争力。比如一次性损失，资产减值、商誉减值、计提坏账、诉讼赔偿等，这些都是代表眼下和曾经所犯的错误，如果能吸取之前的经验和教训，其实对于未来影响不大。

买入时机的选择

基本思路是要顺应趋势。不同类型，有不同的买点。学习毛泽东运动战思维，敌进我退，敌困我扰，敌退我进。以局部优势兵力围歼战。

另外股票市场是一个信息不对称的市场。我们能掌握的信息只是冰山一角，对于我们能较好的研究和有较大把握的股，可以越跌越买。这就像家门口的奶茶店和陌生地方的奶茶店一样，对家门口的奶茶店比较了解，你知道它的味道如何，不用太在意别的顾客是多还是少。而在陌生的地方想喝奶茶最好是找生意好的那家。(这里有几种情况除外，单次博弈的情况如美食节，这种属于一次博弈，光顾的顾客多不多没有太多意义。多次博弈的情况，做熟客生意的地方，熟客基本上就是行家，那么顾客的意见才有价值。)

高确定性，市场认可度高的股票，可以左侧交易，在最恐慌的时候买入。市场的纠错时间短，只有在最恐慌的时候，持有者才可能低价卖出股票。等持有人冷静下来，就不会轻易卖出。比如最优质的那几只大白马。这种股票纠错的时间是很快的。为了不错过机会，倾向于左侧交易。

确定性低、分歧比较大的股票，需要时间走出分歧，形成共识。这种类型股票需要更多的基本面数据支持，和较长的时间观察，更适合右侧交易。因为确定性差的话，容易出错，抄底失败。

何时卖出？

卖出时机依据我们的买入理由.买入理由被证明错误时，卖掉。低估的时候买入，上涨到合理估值甚至有点泡沫了，卖掉。有更好的标的，换仓。

最近两年的投资案例：

白云机场：民航航空费取消、T2航站楼开始折旧影响当年净利润。

生物股份：公司主营业务是动物疫苗主要是猪疫苗，非洲猪瘟导致生猪存栏下降45%，导致公司净利润大幅下降。未来几年生猪存栏肯定会恢复。

人福医药：高商誉爆雷。主业是麻醉剂是搞管制产品，是好行业，归核化增加确定性。

华海药业：集采打击仿制药公司股价。颉沙坦发现有毒性物质，导致公司股价大跌，华海药业是仿制药中质量很优质的公司。公司主要业务在海外，集采非但不会使公司业绩变差，还会增加公司业务。

周黑鸭：公司总部在武汉，八九层的店开在湖北。正好是新冠疫情的中心。疫情影响下千店关门。

利尔化学：主打产品草铵膦价格底部。

作者：闲人李文杰

来源：雪球

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