肉类食品中，猪肉是最受我国百姓欢迎同时在过去20年最普遍的肉类。据农业农村部的专业数据统计，我国每年要吃掉全世界猪肉总量的一半。巨大的市场需求使中国成为了世界上一流的猪肉生产大国。过去的一年当中，虽然受到新冠疫情的冲击，但我国的猪肉产量在世界排名仍然是第一，接近43000千吨。

或许是看到了巨大的市场前景，国内知名企业如网易、万科等都纷纷转型养猪。近年来的数据表明，2011年到2019年之间，猪肉的价格一直稳定在20元左右，但2019年之后，猪肉受到各种环境的影响，价格突飞猛涨，疫情后更是突破了50元人民币大关。

而今年的猪肉市场似乎遭遇了“滑铁卢”，价格一路狂跌，国内知名农牧企业牧原集团的市值在4个月内更是市值缩水高达2000亿。除了牧原之外，国内其它的养猪企业日子也不好过。

是什么因素引发了目前猪肉价格如此巨大的变动？市场未来走向又如何？

01

市场预期猪周期进入下行阶段

2020年末，全国生猪存栏40650万头，比上年末增加9610万头，同比增长31％，恢复到2017年末的92％，生猪存栏连续5个季度环比增长。随着产能逐渐恢复，行业一致预期2021年猪价进入下跌周期。

猪周期不同于大宗商品的周期，其需求端是稳定的，猪周期的本质是受养殖户的成本驱动，当猪价跌落成本线时，养殖户会淘汰能繁母猪，从而减少未来出栏量，进入猪周期底部，在成本线下方停留不超过两个月。而随着出栏量的减少，价格回升，周期底部开始向上。

一般情况下，周期底部从淘汰能繁母猪开始，进入产能缩减阶段需要10个月，而猪价上升从补栏后备母猪开始，到出栏产能恢复需要14个月以上，整个过程大概两年左右，两个轮回一个周期，从前几轮完整猪周期看也是四年左右。

本轮猪周期始于2019年，按照以往规律，大概在2022年进入周期底部，而本次周期因为非瘟的影响，能繁母猪产能受损严重，行业预判会延长一年拖后到2023年进入周期底部。

02

养殖成本出现了新的变化

猪周期受养殖成本驱动，而养殖成本受种猪价格、二元母猪价格、仔猪价格，以及粮食成本等多重因素影响，而且在周期顶部各种价格波动会很大，比如仔猪价格一年中最低1000元/头，最高2500元/头，饲料中主要的玉米价格一年上涨50％。

据长江证券卖方研究报告统计，2020年前三季度自繁自养育肥猪完全成本统计，最低是牧原股份的13.2元/公斤，最高是新希望为26.1元/公斤，其余的5家均价在23元/公斤左右。而外购仔猪育肥成本在31元/公斤左右。同行不同利，看来企业之间成本差别很大，主要还是由养殖模式、育种体系和管理水平决定的。

随着二元母猪和仔猪价格的下降，而饲料和防控成本仍维持高位，自繁自养育肥成本预计在20元/公斤左右，外购仔猪育肥在29元/公斤左右。

03

非瘟导致猪周期不确定性增加

到目前为止，全球范围内尚没有研制出针对非洲猪瘟的安全疫苗，它将会持续对养猪行业造成影响。

由于养殖密度加大，叠加季节性高发，2020年冬天非瘟多地暴发，本轮特点表现为潜伏期更长，传播力更强。据某机构调研，2020年12月份能繁母猪环比下滑1.68％，2021年1月份环比下滑扩大至4.99％。

据媒体报道，多地母猪产能损失高达30％以上，将大大影响2021年11月份之后生猪出栏供应量，进而影响生猪价格。

受非瘟和疫苗毒双重影响，80KG中小型猪存栏变化中，50-80KG下滑7.11％，0-50KG下滑6.61％，分别影响3月底和5月初的肥猪出栏量。另外，80-130KG在1月份下降9.22％，主要原因春节销售旺季，养殖企业加大出栏量，包括一定比例的低体重猪。也就是说，2021年4-6月份左右，可以预见的是出栏量同比不会有大幅度增长，届时猪价可能仍维持高位。仔猪价格已经连续三个月上涨，由2020年10月份的1000元/头，上涨到如今的1800元/头左右，育肥成本将在30元/公斤左右，预计2021年6月份出栏猪价维持在32/公斤元以上，外购仔猪养殖的企业才有利润。

1月8日，酝酿已久的生猪期货上市，期货核心功能是价格发现和套期保值，同时会拉长猪周期，以成熟市场为例为例，美国在推出生猪期货后，猪周期从3年延长到8年。

2月24日，2021LH9主力合约收于29010元/吨，对应9月份价格是29元/公斤，反映了行业对猪价的乐观预期。

2021年生猪价格在1月份处于35元左右高位，预计春节后下落至26-28元左右，4-5月份回升30元左右，7-8月份小幅回落后，四季度再回升到30元以上。

04

暴跌之前，头部猪企在做什么？

2019 年下半年生猪价格上涨，也令猪企股票持续走高，然而企业「走得太高也怕摔得太惨」，在市值大幅上涨的情况下，许多猪企也依然不敢扩大经营。

据周天财经了解，生猪头部企业温氏集团和牧原股份在吉林的养殖场在 19 年都原定有扩大规模计划，但由于运输途中极易遭受病毒感染，致使扩大计划只能搁浅。

受困于种猪跨省调运限制，不但无法扩产，随着种猪的逐步淘汰，存栏量也在同步减少。

例如，温氏集团在吉林省其中一个年生产 9 万头仔猪的扩繁场，随着能生产的母猪逐渐淘汰，又无法从位于河北邯郸的温氏种猪场调运种猪，能繁育的母猪存栏量由 4000 头减少到 3000 多头，半年来减少 20%。

可以说，猪企们在 2019 年下半年眼看着猪价水涨船高，却面临着繁殖无以为继的问题。

产生的直接影响是，由于猪企生猪出栏量下降，无法产生大量现金流，因此牧原只能依然凭借股票大涨的时机，通过非公开发行股票募集资金。

据了解 2019 年 8 月，牧原股份共募集资金 49.99 亿元，其中 80% 的资金用于新建及收购养殖场，并对其原有分公司进行增资，此后牧原在全国各省市县，设立分公司超过 25 家。与此同时，温氏集团也在 11 月份出资 8.1 亿收购新达牧业。

非洲猪瘟苦了自繁自养型的养猪散户，却甜了龙头猪企业——许多中小养猪场开始和企业进行合作代养。

此外，猪肉价格及股价的大幅度上涨，也让很多企业闻风而动，跨界进入猪肉市场，这也为今年猪肉价格的下跌埋下伏笔。

不过我们要知道，猪肉作为大周期性产品，它的生产周期延后效应非常明显。按照种猪、育肥猪生产规律和养殖的基本流程，引种的后备母猪从 4 月龄到初次配种之间的备孕期一般需要 4-6 个月的时间，母猪受精后开始进入怀孕期约 114 天，分娩后仔猪从出生到出栏约 160-170 天。

也就是去年投产的猪，今年开始进入消费市场，必然会导致整体价格的供给过剩，所以在这样的情况下，自然会导致猪肉价格的下降，这是整个市场的大势所趋，不以任何人的意志为转移。

经历过数次大大小小「猪周期」的头部猪企们，意识到了随后猪价下跌的剧情，只是当时的它们尚未明白这场猪价战争将比以往更猛烈、更长久。

05

猪企日子十分难过

提早布局可抵御风险

目前，全国猪肉断崖式下跌超过18周，据统计，5月猪肉市场价格为30元/公斤，比上个月同比下降30%。

北京新发地的猪肉价格更是跌到20元左右，接近冰点。养殖户苦不堪言，都处于严重的亏损之中。例如新希望在今年1季度就亏损了6个亿。

而猪肉的价格冰点一般来说要低于成本线下的20%，也就是说，目前的猪肉价格依然还没到最低点。

其中，牧原虽然经历了暴跌，但是它的销售收入其实是增长了。这归功于牧原在过去一年中的布局。据牧原的5月份销售简报显示，当月的生猪销售达到了309万头，同比增长接近120%。

毕竟，牧原集团对未来的洞察能力是很强的，2020年不断布局数字化养猪和设施建设，成功抵御了猪瘟的侵袭，生猪的存活率得到了极大的保障。

目前，数字化养猪的风口已经掀起，科技化、智能化可以让猪企更加灵活的应对风险。

06

猪肉一直降，为什么消费者还嫌贵？

据猪易数据显示，21 年的生猪平均价格虽然一直下降，但与 19 年相比依旧高出 40% 左右。这也是为什么，价格一直下滑，但消费者感受却不明显。

猪肉价格高于以前的原因有很多，其中最重要的还是猪饲料价格的上涨。

玉米作为猪饲料的最主要原料，价格走势会直接影响到猪肉价格。而在 2021 年年初，玉米收购价格，从往年的 0.8-0.9 元每斤，上涨到 1.3 元每斤，玉米单价超过大米，很多养猪场甚至出现用大米喂猪的魔幻景象。所以对于猪企而言，养猪依然需要付出较高成本。

综上来看，虽然近几年养猪行业接连受到冲击，但无论是疫情控制还是市场供需关系都逐渐趋于正常，猪企的生意在资本及现代化技术运用下也并不难做。

虽然牧原股份市值蒸发超千亿，但主要原因是猪肉难以维持如此「天价」，从牧原今年第一季度的财报来看，扣非净利润依然达到 69.53 亿元。

伴随着生猪市价降低，玉米价格持续维持高位，二季度收入下降已经成为必然。但由于市场需求依旧稳定，企业在稳定经营的前提下，不会产生较大的市场风险。

从实际经营上看，全产业链布局的牧原有着全行业最低的成本，在猪价走弱的趋势下仍然能保持一定的利润率实属不易，但接下来不管是牧原、温氏还是新希望、正邦等猪肉代表企业，过几个季度的苦日子恐怕是大概率事件，持仓较重的投资者建议做好仓位和预期管理。

来源：36氪、证券市场周刊、品牌农业与市场