生猪是对种猪之外的未被宰杀的家猪统称。生猪肉可食用，皮可制革，体肥肢短，性温驯，适应力强，易饲养，繁殖快，是我国居民主要的肉类来源之一。老话说得好：“百菜独有白菜好，诸肉唯有猪肉香”，这也侧面印证了中国人对于猪肉的喜爱。生猪除以鲜肉供食用外，也可以深加工成火腿、腌肉、香肠和肉松等制品。除食用之外，猪皮、猪鬃和猪肠衣还可作工业原料，应用较为广泛。

目前，我国已经建立起一套较为完善的生猪产业链体系，自上而下涉及了多个行业，其中包括：上游的饲料行业、育种行业、动保行业；中游的生猪养殖行业、屠宰行业；以及下游的深加工行业等。经过一系列的生产屠宰加工，最后通过物流运输至商超、酒店、批发农贸市场等进行销售，或制成高低温肉制品，最终流入消费者手中。

生猪饲料行业主要为生猪养殖提供能量和蛋白摄入，投入品包括玉米、小麦、麸皮、粕类及添加剂等；产出品按料型分为配合料、浓缩料及预混料，按饲喂阶段分为前期料及育肥料；销售毛利约6%。猪饲料产业领军企业有双胞胎集团、新希望集团、正大集团、海大集团、大北农等。

生猪动保行业主要为生猪养殖行业提供疫苗产品，为生猪健康长大保驾护航，毛利水平约41%，全产业链最高。猪疫苗行业的主要企业有天康生物、生物股份、中牧股份、瑞普生物、申联生物等。

生猪养殖行业主要通过自繁自养或外购仔猪的方式进行仔猪育肥，最后通过售卖商品猪赚取利润，是生猪产业链最核心环节，销售毛利约7%。目前上市猪企的市占率可达20%以上，主要包括牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、傲农生物等。

生猪屠宰加工行业收购商品猪，分割为猪肉和猪副产品，主要以赚取生猪和猪肉之间的价差为盈利来源。屠宰行业一头连着生猪养殖，一头连着猪肉消费，是保障肉品质量安全的关键环节，企业通常不会单业务布局，而是上下游多业务布局，毛利在8%左右。国内屠宰行业较为分散，未来随产业链一体化的逐步发展，市场将会进一步集中。目前我国主要屠宰加工企业有新希望、龙大肉食、双汇发展、顺鑫农业等。

生猪饲料行业主要为生猪养殖提供能量和蛋白摄入，投入品包括玉米、小麦、麸皮、粕类及添加剂等；产出品按料型分为配合料、浓缩料及预混料，按饲喂阶段分为前期料及育肥料；销售毛利约6%。猪饲料产业领军企业有双胞胎集团、新希望集团、正大集团、海大集团、大北农等。

预混料由维生素、矿物质和载体构成，需另添加能量原料和蛋白原料。其优势在于自配料成本低、原料自选可控，新鲜度较好以及加药方便。其劣势在于劳动力投入加大、需自建原料渠道与库存、生产管理难度加大。

配合料由预混料、蛋白原料和能量原料构成，经粉碎、混合、制粒加工而成。其优势在于使用方便、高温制粒安全。其劣势在于成本高(比自配料高500-800元/吨)、原料不能自选且不可控、制粒后不方便加药等。

浓缩料由预混料和蛋白原料构成，需另添加能量原料。其优势与劣势介于预混料配合料之间。

商品猪从出生到出栏相继经历哺乳仔猪、断奶仔猪、保育猪、育肥猪等四个阶段，分别对应哺乳期、乳猪期、保育期、育肥期四个饲养环节。120千克出栏肉猪理论饲养日龄200天，总耗料312千克，料肉比为2.6。

每个阶段的饲料品种、日龄、采食量及料肉比的详细情况见下图:

生猪动保行业主要为生猪养殖行业提供疫苗产品，为生猪健康长大保驾护航，毛利水平约41%，全产业链最高。猪疫苗行业的主要企业有天康生物、生物股份、中牧股份、瑞普生物、申联生物等。

生猪繁育体系按照杂交过程中不同代际定义为一元猪（纯种猪）、二元猪（种猪）、三元猪（商品猪）。如果按照辈分，也可分为曾祖代、祖代、父母代和商品代。其中，“祖代”一元纯种猪用来生产二元种猪；再通过选取二元母猪，以及一元纯种公猪，作为“父母代”用来生产三元“商品代”。

目前全球一元纯种猪有5大品种，其中长白猪、大约克夏猪、杜洛克猪三个品种的养殖最为广泛。随着选育技术的发展，不同品种间通过杂交又形成了新的种系，如英系、美系、丹系、加系和法系。国内一元纯种猪主要为宁乡猪、太湖猪、香猪、东北民猪。

高元次杂交猪的各类性状普遍优于低元次猪，通过杂交得到的商品猪，继承了不同品种的优势基因。目前我国种猪主要依靠进口，通过一元的长白公猪和大约克夏母猪（简称大白猪）产下二元“长大”猪，再选取其中“长大”母猪和一元杜洛克公猪作为父母代，杂交出三元“杜长大”猪。通过杂交得到的“杜长大”猪继承了祖代优势基因，具有体型大、生长周期短、饲料回报率高、瘦肉率高、经济效益明显等特点，因此广泛流通于市场。

从养殖户视角来看，从补栏后备母猪到商品猪出栏变现，大约需要经历14个月。 从母猪视角来看，生猪生命周期约4-4.5年

1）出生哺乳→后备母猪：历时 4 个月，成为后备母猪，此时体重约为50 公斤。

2）后备母猪→能繁母猪：再经过 4 个月左右的悉心喂养，母猪性发育成熟，具备了妊娠的能力，此时体重达到 200 公斤左右。

3）不断产子的周期循环：接下来，作为一头能繁母猪，正式开启了生娃之路。经过配种，母猪进入长达 4 个月的妊娠期。待顺利分娩后，进入约 21天至一个月的哺乳期。待乳猪成功断奶后，母猪“中场休息”后，重新进行配种，进入到下一个轮回。

4）淘汰母猪：一般来说，一头母猪一年产仔 2 次，生育年龄通常在 7 胎左右，即成为能繁母猪 3-3.5 年之后，身体将不再适用于生育，届时则被养殖场淘汰。

从商品猪视角出发，生猪生命周期约6个月

1） 哺乳期：乳猪出生后，大约经历 21 天-一个月左右的哺乳期，成为断奶仔猪，此时体重约为 7 公斤。

2） 保育期：断奶仔猪将转至保育舍，大约经过 1 个月的悉心照顾，成为小猪，此时体重约为 23 至 25 公斤。

3） 育肥期：小猪将转至育肥舍，大约再经过 4 个月的喂养，长成 110公斤左右可出栏的商品猪。养殖户根据当时的市场情况，控制育肥节奏，或提前或压栏，多数情况下，出栏体重在 100-130 公斤之间波动。

综上所述，若养殖户视觉出发，从补栏后备母猪至商品猪出栏变现，共经历 3 个环节，共计大约 14 个月。具体来看，后备母猪性成熟历时 4 个月，能繁母猪妊娠 4 个月，小猪长大历时 6 个月。从能繁母猪存栏量的增加传导至商品猪出栏的增加，共计大约 10 个月，这也是猪周期的由来。

生猪养殖主要由三个阶段组成，分别为育种、育仔、育肥。目前大规模猪企尽可能通过自己选育、扩繁祖代猪以确保优良基因，进而保证养殖效率，降低生产成本，因此育种环节差异性不大，各家猪企的经营模式差异主要体现在育仔和育肥介入模式上。

国内生猪养殖大致分为自繁自养与外购仔猪育肥两种模式。

自繁自养是指从引进后备母猪到出栏商品猪(育肥猪120千克)的养殖过程，历时约14个月，具体包含4个月妊娠期分娩得到仔猪，21至24天哺乳期转为断奶仔猪1个月左右保育期转为小猪，4个月左右育肥期转为商品猪。

自繁自养模式，贵但好用。贵主要在于自繁自养属于重资产模式，前期需要大量资本投入自建养殖场，自聘养殖厂负责人、技术人员、养殖工人，自建饲料厂或统一采购饲料、疫苗，雇佣农工集中进行种猪育种和扩繁、仔猪保育、生猪育肥等所有生产过程，并统一销售给终端消费者。该模式的优势在于生猪养殖的各生产环节置于可测可控状态，管理效率较高，防疫效率较高，在食品安全、疫病防控、成本控制及标准化等方面具备明显的竞争优势。另外，自繁自养减少了公司和农户之间的交易成本，增强了整体抵抗市场风险的能力。

“公司+农户”模式，相对便宜而能用。相对自繁自养，“公司+农户”模式属于轻资产模式。该模式下，企业仅负责种猪繁育、仔猪生产、饲料生产、技术指导、产品销售等环节管理及配套体系建立，向合作农户提供关键环节技术支持和服务，而建造养殖场的成本则由农户自行承担。公司只需要验收栏舍合格后，收取一定合作保证金，与农户签订委托养殖合同，发放猪苗、饲料、药物、疫苗等养殖所需物资。待生猪达到出栏重量后，公司回收销售，支付农户代养费，生猪所有权全程在公司手中。该模式的优势在于有效地整合养殖规模扩张中需要的资本、技术、土地、劳动力等资源要素，利用国内分散土地资源和闲余劳动力，轻资产模式有助于公司在前期快速的规模化扩张。但同时也有一定风险，主要在于管理效率低，无法控制农户实际用料情况，以及存在农户毁约风险，企业可能拿不到超额利润等。

商品猪的出栏体重通常为100至140千克。养殖户会根据猪价高低导致的边际收益及季节性调整出栏体重。当前由于猪价处于历史高位区间，商品猪多压栏至120千克以上，压栏现象尤其体现在代养农户和社会散户。

屠宰产业链的上游主要由规模养殖场、个体养殖户和生猪采集商（猪贩子）组成。由于我国生猪养殖历来以散养户和中小规模猪场为主，区域分布较为分散，生猪的流通主要通过猪贩子来完成。个体养殖户及中小养殖场通常先将生猪卖给猪贩子，再由猪贩子统一将生猪转售给屠宰场，或由猪贩子委托屠宰场宰杀后将猪肉转卖给下游销售渠道。前者我们称之为屠宰场的自营模式，后者称为代宰模式。

屠宰产业链的中游主要由屠宰场和猪肉品牌商组成。大型猪肉品牌商，例如双汇发展，通常拥有大量合作或自建的屠宰场，同时拥有下游猪肉销售渠道。他们通过从上游养殖场收购生猪，经宰杀处理加工成猪肉或其他肉制品，再通过各渠道销售赚取利润。

屠宰产业链的下游主要由批发商和销售渠道组成。当前农贸市场依旧是主要的猪肉流通渠道。

本篇对生猪产业链做了简要介绍，更多产业链情况、数据、猪周期及相关投资机会将在后续系列文章中逐步进行研究探讨。CPI和PPI是两个重要的经济指标，分别代表消费者价格指数和生产者价格指数。